中顺洁柔公司新消息 收入稳增盈利承压
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2021 年公司实现收入91.50亿元，同比+16.95%；归母净利润5.81 亿元，同比-35.85%。2022 一季度公司实现收入18.84 亿元，同比-10.36%；归母净利润1.33 亿元，同比-50.82%。
主业收入增速领先竞争对手，浆价上涨叠加行业竞争压制盈利能力。2021 年公司生活用纸业务收入86.58 亿元，同比+15.45%，增速高于恒安（纸巾核心品牌收入同比持平）、维达（纸巾收入同比+7.2%）等其他头部纸企，延续追赶势头。量价分别来看：（1）销量实现较快增长，以箱为单位（非标准箱）同比+26%，公司顺应消费趋势，渠道端强化电商和新兴渠道布局发展，产品端进行结构优化和持续创新。（2）销售价格承压，主要由于产能过剩等因素加剧行业竞争，且消费者对价格更加敏感，纸企提价能力受限。2022 年一季度公司收入同比下滑，主要受到调价方法（1 月提价影响销量）和2 月以来东北、华东等地区疫情的影响。
2021 年公司生活用纸业务毛利率36.99%，同比-5.11 个百分点，主要由于全年阔叶/针叶浆均价同比上涨约35%，推升公司原材料成本，而产品价格承压致使成本压力未能得到消化。同时，行业竞争激烈亦促使公司加大产品促销、渠道拓展和品牌宣传投入，2021 年公司销售费用率21.71%，同比+1.97 个百分点。2022 年一季度毛利率32.81%，同比-7.65 个百分点，环比+1.32 个百分点，环比改善主要由于产品提价落地。
预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.84、8.36、10.14 亿元人民币，EPS 为0.52、0.64、0.77 元，目前股价对应PE 分别为20、16、13 倍。
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