安宁股份股票目标价60.30 元
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进口钛矿供应趋紧，上半年钛矿市场景气推动业绩增长据公司公告，疫情下海外钛精矿供应收紧，而需求端在疫情缓解后逐步回升，上半年国内钛矿市场持续景气。2021H1 公司钛精矿产品销量为29.9 万吨，同比增6.0%，销售均价2241 元/吨，同比提升46.5%，实现营收6.70 亿元，同比增55.5%，毛利率同比提升10.4pct 至86.1%；随公司钒钛铁精矿品位由55%全部提至61%，2021H1 钒钛铁精矿产品销量为77.5 万吨，同比增10.7%，销售均价697 元/吨，同比提升17.9%，实现营收5.40 亿元，同比增30.4%，毛利率同比提升15.6pct 至65.4%；安宁矿业（持股100%）及东方钛业（参股35%）分别实现净利0.74/1.97 亿元，同比提升；公司期间费用率总体下降5.9pct 至6.5%，主要下降来自销售及财务费用率。
钛精矿价格持续回调，下游需求不佳致钛矿行情转冷据百川盈孚，自6 月中以来，钛精矿价格回调明显，截至2021 年8 月4 日，钛精矿出厂价已回落至1950 元/吨，较6 月初峰值跌幅达17.9%。我们认为下游需求不佳传导至上游致钛矿行情转冷，但考虑南非暴乱对钛矿运输产生负面影响，钛矿价格中期仍有望维持高位。公司作为攀西地区唯一的61%品位钒钛铁精矿生产企业，在钛矿市场需求不佳情况下，产品仍具有较高的市场竞争力。且公司通过钒钛磁铁矿高效分离钛铁及应用示范项目，提升钛、铁产品附加值，保持业绩稳步增长。
2021H1 归母净利同比增115.7%，维持“增持”评级安宁股份于8 月4 日发布2021 年半年度报告，实现营收12.15 亿元，同比增长43.0%，实现归母净利7.63 亿元，同比增长115.7%，按照4.01 亿股的总股本计算，对应EPS 为1.90 元。其中2021Q2 单季度实现营收5.92亿元，同比增38.6%，实现归母净利4.05 亿元，同比增148.5%。公司作为钛矿市场龙头，受益于内部提质增效、技改扩能以及行业持续景气，考虑钛矿价格上行超预期，预计2021-2023 年EPS 分别为3.35/3.62/3.72 元（原值2.95/3.35/3.57 元），结合可比公司估值水平（2021 年Wind 一致预期平均18 倍PE），考虑到公司为钛矿市场龙头，给予公司2021 年18 倍PE（前值18 倍PE），对应目标价60.30 元（前值53.10 元），维持“增持”评级。
风险提示：产品价格波动风险；安全生产风险。
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