纳微科技(688690)新股研究报告
盈利预测和评级：我们预计2021-2023 年公司营收分别为 3.34 亿元、5.18 亿以及 7.63 亿元，净利润分别为 1.28 亿元、1.96 亿元以及 2.86 亿元。我们认为公司所处行业增长态势稳定，长期空间明确，公司具有先发优势，作为龙头地位稳固，首次覆盖，由于公司尚未上市，暂不予评级。
投资要点：
公司纳米微球技术全球领跑，为国内创新药产业赋能， 公司主营业务为化药、生物药纯化色谱填料的研发生产以及LCD 面板的聚合物间隔物微球的生产。色谱填料主要用于化药、生物药生产后的下游分离纯化步骤，是药物生产过程中的刚需步骤。公司目前纳米微球技术获得多项重大突破，能够为国内如火如荼发展的创新药产业直接赋能。2019 年国内市占率约为9.5%，是国内目前第一家以纳米微球材料的研发生产和销售为主营业务的待上市公司。公司业绩快速增长，2017-2020 年公司营收CAGR 为53%，归母净利润CAGR 为81%，财务数据优异。
色谱填料是化药、生物药产业分离技术的核心，国内市场伴随创新产业的快速发展迅速扩大。色谱填料是色谱层析技术的关键，在化药、生物药的分离纯化过程中发挥重要作用。在单抗生产中，分离纯化环节一方面占据生产成本的65%以上，另一方面还直接决定单抗的综合性能表现，也是生物制药的主要生产瓶颈。行业市场广阔且发展稳定，预计2024 年全球市场规模29.93 亿美元，复合增长率为7.16%。
目前由于技术垄断和行业黏性问题，全球市场主要被GE Healthcare，Tosoh，Bio-Rad 等外企长期占据。
国内创新药业务的产业发展和投融资规模目前处于快速增长状态，随着创新药产业发展，国内市场对于色谱微球的需求会不断增加，并且由于国际贸易环境不确定性增强，关键原料的国产替代逻辑也渐成趋势。生物医药的纳米新材料也属于国家大力推进的重点发展领域，产业政策支持十分充分。
公司在微球粒径均一性制备和大规模生产两方面突破“卡脖子”技术壁垒，突破进口桎梏实现国产替代。
纳米微球技术关键在于微球粒径、孔径的精度控制及大规模生产放大，目前公司在这两方面都已打破国外产商对色谱填料技术垄断。公司目前已掌握精确控制纳米微球粒径大小、粒径分布、孔径大小、孔径分布和比表面积的关键技术，能够满足小分子，大分子及超大分子的分离纯化需求。公司已成功实现上百种产品的大规模生产，并建设常熟纳微生产基地，有效保障未来新增订单需求。公司一方面不断与国内一线药企构建合作关系，另一方面也大力进军国际制药公司，成立了印度子公司，加强公司产品的国际销售能力。
风险提示：1）公司研发进展不及预期风险；2）公司业绩不达预期风险；3）行业政策风险；4）系统性风险；5）公司与国外同行并不具有完全可比性，相关资料仅供参考
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