柳暗花明又一村_柳暗花明 2018消费金融ABS稳步走向复苏
内容摘要
近年来，资产证券化高速发展，消费金融在其中扮演了重要角色。尤其是在2017年，消费金融资产证券化出现井喷。2017年底，受监管与风险等多种因素的影响，消费金融ABS急刹车，一度有相关项目停滞甚至中止，到2018年2月，消费金融ABS出现零发行，但随即在3、4月份实现了较为强劲的反弹。
本报告是大数据研究院撰写的消费金融ABS系列报告第二篇，尝试从发行规模、发行主体、融资成本、监管环境等多方面梳理 2018年迄今消费金融行业的ABS发行情况，相较第一篇报告，主要增加了8月-11月中旬的数据，并进行了相应的统计、分析。
总体上看，2018年消费金融ABS全部回归场内，迄今为止共成功发行了76支产品，总金额超过2000亿元，预计全年的发行数量在90支左右，金额在2300-2500亿元。虽然整体规模不及2017年的一半，但从月度数据看，2018年消费金融ABS已经实现稳步回升，并在9月份达到了一个小高峰，当月发行消费金融ABS产品19支，规模达到410亿元。
内容摘要
近年来，资产证券化高速发展，消费金融在其中扮演了重要角色。尤其是在2017年，消费金融资产证券化出现井喷。2017年底，受监管与风险等多种因素的影响，消费金融ABS急刹车，一度有相关项目停滞甚至中止，到2018年2月，消费金融ABS出现零发行，但随即在3、4月份实现了较为强劲的反弹。
本报告是大数据研究院撰写的消费金融ABS系列报告第二篇，尝试从发行规模、发行主体、融资成本、监管环境等多方面梳理 2018年迄今消费金融行业的ABS发行情况，相较第一篇报告，主要增加了8月-11月中旬的数据，并进行了相应的统计、分析。
总体上看，2018年消费金融ABS全部回归场内，迄今为止共成功发行了76支产品，总金额超过2000亿元，预计全年的发行数量在90支左右，金额在2300-2500亿元。虽然整体规模不及2017年的一半，但从月度数据看，2018年消费金融ABS已经实现稳步回升，并在9月份达到了一个小高峰，当月发行消费金融ABS产品19支，规模达到410亿元。
从发行主体上看，非持牌机构依然占据主流，尤其是阿里系2018年迄今共发行了56支消费金融ABS产品，总金额1243.50亿元，规模占比超过60%。银行消费金融ABS位居其后，合计金额603.72亿元，规模占比接近30%。
从发行利率上看，2018年前10个月消费金融ABS平均优先级票面利率下降了150bp，说明融资成本有明显下降。其中银行消费金融ABS平均优先级票面利率为4.24%，比领域平均水平低68bp，成本优势明显，非持牌机构产品利率则居于中游水平。
2018年下半年以来，资产证券化和消费金融领域的利好消息较多，包括：消费金融规模仍在持续攀升、资产证券化的环境不断改善、货币政策微调/资金面有所宽松、消费金融资产质量逐渐经受考验等，促进消费金融ABS的发行需求和市场接受度提升。预测消费金融ABS将继续回暖，短期内的发行规模将继续扩大，发行利率保持稳定甚至稍有下降。中长期来看，其市场潜力巨大，仍存在广阔的发展空间。
一、2018年消费金融ABS发行规模稳步回升
1.1 2018年迄今消费金融ABS发行规模超过2000亿元
图1-1 近年来消费金融ABS的发行情况
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
据统计，截至11月中旬，消费金融领域2018年共发行76支ABS类产品，发行金额达2021.36亿元。另外还有总金额为185亿元的4支消费金融ABS产品处于发行期，顺利的话应该能在2018年完成发行。
表1-1 发行期的消费金融ABS情况一览
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
预计2018年全年的消费金融ABS发行数量在90支左右，金额在2300-2500亿元，虽然规模不及2017年的一半，但从月度数据来看，2018年消费金融ABS的发行情况已经实现稳步回升。
1.2 9月是2018年度消费金融ABS发行的一个小高峰
图1-2 2018年各月消费金融ABS产品发行情况
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
受监管政策等因素的影响，2018年2月消费金融ABS的发行停滞了一个月，出现断崖式清零，但随即在3、4月份实现强劲反弹。此后的发行情况趋向平稳，到9月份形成了一个小高潮，当月发行消费金融ABS 19支，金额达到717.54亿元。
表1-2 2018年9月消费金融ABS发行情况一览
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
从上表可以看到，9月份交通银行、中信银行和宁波银行分别在银行间债券市场发行了公募ABS，金额均较高。同时，蚂蚁花呗、借呗的当月发行量也很大，总规模达到410亿元。这种情况的出现，很可能与下半年消费金融业务的恢复以及监管机构对信贷资产证券化和标准化产品的鼓励态度有关。
1.3 年底还可能会出现消费金融ABS发行的小高峰
11月份是电商销售的高峰，之后则临近年底，节日较多，预计这两个月消费金融贷款增量较多，消费金融ABS的发行规模也会相应增加，很可能再次形成一个小高峰。
二、非持牌机构依然占据消费金融ABS发行主流
2.1 2018年迄今阿里系消费金融ABS占据60%以上的份额
图2-1 2018年各类主体发行消费金融ABS产品的情况
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
2018年迄今的消费金融ABS中，银行共发行8支产品，合计金额603.72亿元；消费金融公司共发行3支产品，合计金额96.29亿元；阿里系（包括蚂蚁花呗、蚂蚁借呗）共发行56支产品，合计金额1243.50亿元；其它机构（包括京东金融、小米小贷等）共发行9支产品，合计金额77.85亿元。
可以看到，阿里系消费金融ABS的发行数量占到该领域的70%以上，发行总金额占比也超过60%，占据着消费金融ABS发行的主力位置。
2.2 小米再现消费金融ABS
2016年10月，小米旗下的小米小贷发行了首支消费金融ABS，到2017年8月，小米小贷共发行了5支消费金融ABS，合计金额27亿元。此后，小米小贷在ABS市场上消失。今年9月、11月，小米小贷再次发行了两支ABS，合计金额20亿元。
表2-1 2018年小米小贷消费金融ABS发行情况
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
2.3 交行领衔 银行消费金融ABS普遍发行额较高
表2-2 2018年银行消费金融ABS发行情况
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
2018年银行消费金融ABS的发行数量不多，但是金额普遍较大，平均每支产品的金额超过65亿元，相比之下，消费金融公司平均每支产品的金额只有32.10亿元，而非持牌机构平均每支产品的金额更只有20.33亿元。
2.4 捷信独撑 消费金融公司2018年ABS发行较为惨淡
表2-3 2018年银行消费金融ABS发行情况
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
2018年迄今，消费金融公司仅发行了3支ABS，合计金额96.29亿元，相对其他类型的机构，数量少、规模低。这三支ABS均由捷信消费金融公司发行，其它消费金融公司则悉数缺席。
三、消费金融ABS发行利率逐步下降
3.1 2018年前10个月消费金融ABS优先级票面利率下降了140bp
图3-1 2018年各月消费金融ABS的优先级票面利率
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
2018年1月，消费金融ABS产品的加权平均优先级票面利率达到了5.98%，随后进入震荡下行区间。到10月份，加权平均优先级票面利率为4.58%，相比1月份下降了150bp，已经显著低于2017年（年度平均优先级票面利率在5.07%左右）的水平。
图3-2 2018年各月蚂蚁花呗ABS的票面利率
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
以2018年迄今累计发行规模最大的蚂蚁花呗为例，其在1月份4只产品的优先级票面利率在5.88-6.00%之间；10月份4只产品的优先级票面利率则仅有3.98-4.37%。11月份迄今只发行了1只产品，优先级票面利率有所上升，为4.59%。
3.2 银行消费金融ABS更具成本优势
图3-3 2018年各类主体发行的消费金融ABS加权平均利率
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
分机构来看，2018年迄今银行消费金融ABS产品的加权平均优先级票面利率为4.24%，消费金融公司为5.64%，蚂蚁花呗为5.12%，蚂蚁借呗为5.32%，其它机构为5.08%，领域平均水平则为4.92%。
由此可见，银行消费金融ABS的发行利率最低，成本优势明显，比领域平均水平低了68bp，更比消费金融公司低了140bp。
3.3 非持牌机构中京东消费金融ABS发行利率较低
表3-1 2018年京东金融消费金融ABS发行情况
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
在银行之外，京东金融2018年迄今发行的消费金融ABS产品平均优先级票面利率为4.96%，显著低于消费金融公司（5.64%）和其它非持牌机构（5.19%）的平均水平。出现这一情况的原因可能在于：（1）京东金融的消费金融资产总体质量较高，或者（2）京东金融严格挑选了质量较高的资产入池。
四、交易场所规范，场外交易绝迹
4.1 2018年所有消费金融ABS均在场内发行
图4-1 2014-2018各类交易场所发行消费金融ABS的情况
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
从2014-2018迄今的数据来看，在证券交易所发行、交易的消费金融ABS数量最多，接近2/3，其次为银行间债券市场，机构间私募产品报价与服务系统、其它场外交易市场也占据了一定的份额。
但是进入2018年以来，随着对各类非公开交易场所的整顿以及ABS规范化要求的提升，机构间私募产品报价与服务系统、其它场外交易市场销声匿迹，所有消费金融ABS均在证券交易所和银行间债券市场发行、交易。
4.2 银行间债券市场、证券交易所“公私”分明
表4-1 2018年两类交易场所的消费金融ABS发行情况
数据来源：中国资产证券化分析网 大数据研究院统计整理
从2018年迄今的发行、交易的场所来看，所有持牌机构（包括银行和消费金融公司）的消费金融ABS均选择了银行间债券市场，以公募形式发行；所有非持牌机构均选择了证券交易所，以私募形式发行，可谓“公私”分明。
五、氛围渐暖，消费金融ABS料将继续回升
5.1 消费金融的规模仍在持续攀升
首先，从央行公布的住户部门短期消费贷款（人民币）余额来看，2018年9月为82,329.35亿元，较2017年9月的64,247.30亿元增加了28.14%，说明金融机构的消费贷款增长强劲；其次，从网上购物规模来看，2018年1-10月份全国网上零售额达到70,539亿元，增长25.5%，网购规模的高速增长必然带来非持牌机构消费贷款的同步增长。消费金融ABS的底层资产规模仍在迅速扩大，导致旺盛的发行需求。
5.2 资产证券化环境不断改善
2018年8月，银保监会发布《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》，提出积极运用资产证券化等方式盘活存量资产，提高资金配置和使用效率。这对于持牌机构发行消费金融ABS是一个鼓励和利好。9月，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》(即“理财新规”)，明确在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券属于理财产品的投资范围，允许银行使用理财资金购买ABS，这为消费金融ABS提供了一个长期、稳定的资金来源。
5.3 货币政策微调，流动性有所改善
进入2018年下半年以来，央行的货币政策有所调整，从“中性偏紧”转为“中性适度”，流动性有所改善，这从今年消费金融ABS发行利率的稳步下降也可以反映出来。预计这种情况仍将继续，流动性改善一方面会为ABS的发行带来充裕资金，提供更大的市场容量；另一方面资金成本的降低将鼓励相关机构更加积极地发行消费金融ABS。
5.4 消费金融资产质量逐渐经受考验，市场认可度提升
由于消费金融在我国大规模开展的时间不长，风控能力没有得到充分验证，无论是对持牌机构、还是非持牌机构的消费贷款质量，业界都曾存在一定的疑虑。但到今年年底，消费金融ABS的发行已经超过3年，在流动性紧缩的时候基本上保持了稳定，主要发行机构的风控能力和资产质量得到较好的验证，至少并未出现大规模恶化的情况，这将提升业界对消费金融ABS的认可度和接受度，为未来消费金融ABS的扩大发行带来信心。
因此，我们预计消费金融ABS将继续回升，短期内的发行规模将继续扩大，发行利率保持稳定甚至稍有下降。中长期来看，其市场潜力巨大，存在长期、广阔的发展空间。
版权声明
为依法维护著作人和大数据研究院的合法权益，合理规范相应作品的网上传播，要求转载大数据研究院原创信息与内容资源必须注明转自“”或“大数据研究院”，否则按侵权处理，大数据研究院保留最终解释权。
如果您有专业数据需求、合作意向、行业交流，欢迎联系我们获取进一步沟通：
联系邮箱：jrfw@rong360.com
联系电话：010-81047531
柳暗花明又一村_柳暗花明 2018消费金融ABS稳步走向复苏
https://m.yinlingw.com/dapan/4123.html
