惠城转债有申购价值吗？惠城转债价值分析
惠城转债。正股惠城环保，环保工程及服务业，评级A+，转股价值103，含权18%，配债安全垫2.5%。合理价值114。财经网为股民们解答惠城转债是否值得申购？惠城转债价值分析。
转债信息
评级：A+评级，可转债评级越高越好。
发行规模：3.2亿，规模小，可转债规模越大流动性越好。
回售条款：有
下调转股价：15/30，85%，条件较严苛。
转股价值：
惠城环保今日收盘价17.81，转股价17.11，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/17.11*17.81=104.09，转股价值一般，可转债转股价值越高越好。
到期价值(保本线)：
到期价值=票面利率+赎回价=0.5+0.7+1.2+1.8+2.5+115=121.7，票面利息尚可。
纯债价值(最底线)：
如按中债企业债测算A+级别6年期即期收益率9.0372%，纯债价值简化计算72.42，纯债价值低。
正股分析
公司主要生产销售炼油所用的FCC催化剂，辅以危废物处理处置，具备一定(催化剂)资源循环利用能力，近年产能扩张加码但业绩表现乏力。由于国内炼油行业相对处于垄断，因而公司此前核心客户为中国石化(12.57%，2020Y)与中国化工(16.04%，2020Y)。然而随着中国石化及中国石油旗下自有催化剂公司逐步发力，其对公司采购量明显走低。同时，公司较竞对企业在海外市场扩张方面拓展有限，随着后续两化合并，市场竞争加剧，我们认为公司营收增长将仍面临一定挑战。具体来看，1)中国石化4Q20与1Q21已未向公司采购FCC催化剂(新剂)，双方业务仅集中在废催化剂处置;2)2018年公司通过雅保公司销售FCC催化剂近4千吨，占当年销售收入18.63%，但后续双方尚未就该品种进行业务合作;3)相较于有石化背景的兰州石化与主要从事海外销售的润和催化，公司海外业务推进较慢;4)尽管公司当前产能利用率(以FCC催化剂为例，105.88%)较高，但实际产销率已有所走低(89.6%)，本次募投项目将使得FCC催化剂产能翻倍，后续需关注产能消纳情况。不过公司具备核心废催化剂再利用技术，在危废物土地掩埋监管趋严背景下，公司处置量有望增长，但营收绝对值增长短期相对有限。财务指标方面，公司虽为环保类企业，但应收周转(3.73x)尚可。而存货周转(4.29x)方面，主要受2020年疫情影响以及行业竞争加剧，因而有所走高。
正股估值偏高，弹性较弱，下行趋势有所放缓，短线可能有反弹。公司当前P/E(TTM) 59.2x，P/B(LF) 2.68x，180日波动率为40.49%，总市值18亿元，流通盘12亿元。股价当前处于中短期中枢附近，下方安全垫较明晰，短线反弹大概率延续，但由于向上驱动力有限，趋势扭转可能还需积累。今年以来公司股权质押有所上行，而公司解禁压力主要集中在2022年5月。
申购建议
惠城转债的正股是惠城环保，惠城环保是一家主营业务是为炼油企业提供废催化剂处理服务，研发，生产，销售等服务!
从公司近几年的业绩来看，近几年业绩逐年下降，毛利率较低，现金流尚可，整体来看基本面较差!
基本面较差，股转价值较高，票面利息一般，目前来看上市价格在150左右，建议申购!
发行状况 债券代码 123118 债券简称 惠城转债 申购代码 370779 申购简称 惠城发债 原股东配售认购代码 380779 原股东配售认购简称 惠城配债 原股东股权登记日 2021-07-06 原股东每股配售额(元/股) 3.2000 正股代码300779
正股简称 惠城环保 发行价格(元) 100.00 实际募集资金总额(亿元) 3.20 申购日期 2021-07-07 周三 申购上限(万元) 100 发行对象 (1)向原股东优先配售:发行公告公布的股权登记日(即2021年7月6日,T-1日)收市后中国结算深圳分公司登记在册的发行人所有A股股东。(2)网上发行:在深交所开立证券账户的境内自然人、法人、证券投资基金以及符合法律法规规定的其他投资者(法律法规禁止购买者除外)。(3)本次发行的保荐人(主承销商)自营账户不得参与网上申购。 发行类型 交易所系统网上向社会公众投资者发行,交易所系统网上向原A股无限售股东优先配售 发行备注 本次发行的惠城转债向股权登记日收市后登记在册的发行人原股东优先配售,原股东优先配售后余额部分(含原股东放弃优先配售部分)通过深交所交易系统网上向社会公众投资者定价发行,认购金额不足32,000.00万元的部分由保荐人(主承销商)包销。 债券转换信息 正股价(元) 17.95 正股市净率 2.68 债券现价(元) 100.00 转股价(元) 17.11 转股价值 104.91 转股溢价率 -4.68% 回售触发价 11.98 强赎触发价 22.24 转股开始日 2022年01月13日 转股结束日 2027年07月06日 最新赎回执行日 - 赎回价格(元) - 赎回登记日 - 最新赎回公告日 - 赎回原因 - 赎回类型 - 最新回售执行日 - 最新回售截止日 - 回售价格(元) - 最新回售公告日 - 回售原因 - 债券信息 发行价格(元) 100.00 债券发行总额(亿) 3.20 债券年度 2021 债券期限(年) 6 信用级别 A+ 评级机构 - 上市日 - 退市日 - 起息日 2021-07-07 止息日 2027-07-06 到期日 2027-07-07 每年付息日 07-07 利率说明 第一年为0.5%,第二年为0.7%,第三年为1.2%,第四年为1.8%,第五年为2.5%,第六年为3.0%。 申购状况 申购日期 2021-07-07 周三 中签号公布日期 2021-07-09 周五 上市日期 - 网上发行中签率(%) -https://m.yinlingw.com/caijing/120739.html
