浙江美大股票代码002677 浙江美大股票事件评论

时间:2022-05-21 来源:股市评论 点击:

  浙江美大股票代码002677 浙江美大股票事件评论,下文就随小编来简单的了解一下吧。

  事件评论

  线下出货较为平淡,收入表现低于预期:公司上半年收入同比增长40.69%,考虑到公司主要依靠线下经销渠道出货,预计线下渠道表现与整体营收基本相当,与奥维推总口径下全行业2021H1 线下+75.68%的零售额增速相比,公司线下渠道表现较为平淡;电商渠道由于采取第三方运营商代运营且引入线上经销商在电商开店,预计上半年增速依旧出色、占比持续提升;上半年公司新增家电卖场门店200家、建材卖场门店150 家,累计KA 门店数量近2000 个,在此拉动下上半年KA渠道收入增长85%;工程渠道收入受确认节奏影响有所波动但整体影响较为有限。

  毛利率大幅上行,营销投入力度加码:2021H1 公司毛利率+2.25pct 至53.58%,其中Q2 毛利率+2.93pct 至55.27%,尽管存在主要原材料不锈钢的涨价压力,但二季度公司毛利率仍有显著修复,主要原因或在于产品结构升级驱动出货价上行,比如应用公司自主研发的直流变频无刷电机技术的产品占比持续提升;Q2 销售费用率提升1.75pct,公司正推进双品牌建设,一方面持续开展招商、销售门店开设、电商渠道进驻等工作,另一方面通过线下广告+新媒体广告的投入,提升品牌知名度;Q2 管理、研发、财务费用率分别+0.27、+0.43、+0.40pct,归属净利率+0.33pct。

  上半年盈利质量较优,预收货款显著提升:2021H1 公司经营性现金流净额同比+30.85%至2.17 亿元,上半年盈利质量较优;二季度末公司应收账款及应收票据同比-29.29%,预收货款同比+24.98%,可见公司对现金流控制较为出色,且当前线下经销商提货积极性较高。后续来看,考虑到集成灶在油烟机内部渗透率持续提升,行业红利依旧存在,对于美大而言,线下经销商数量、稳定性以及KA 扩张速度等方面的领先优势保障了公司线下竞争力,电商策略也在不断演变,考虑到公司正针对产品创新、渠道拓展、品牌营销、内部管理进行优化,后续竞争力无需担忧。

  维持公司“买入”评级:二季度公司收入端表现低于预期,主要在于线下经销渠道出货较为平淡,而电商、KA 渠道依旧延续着快速增长;我们也看到了公司通过产品结构升级成功对冲了原材料涨价压力,对于营销端的投入力度有所加码,现金流控制较为出色且预收货款显著提升;另外上半年公司的渠道建设推进速度在行业中依旧处于领先水平,后续竞争力无需担忧,叠加集成灶在油烟机内部渗透率持续提升,公司成长空间充足。预计2021、2022 年EPS 分别为1.01 及1.21 元,对应当前股价分别为15.36 及12.75 倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示

  1. 集成灶渗透率提升速度大幅放缓;

  2. 公司市场份额快速下滑。

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